[币圈大表姐]DeFi史學研究》前Uniswap時代的萌芽產品與關鍵節點

讓我們來考古吧,看看DeFi一路走來經歷哪些了艱難的歷程,又有哪些產品和名人做出了了不起的創新。
(前情提要:去中心化金融(DeFi)該如何監管?創新與法律平衡的拉鋸戰已敲響 )
(背景補充:盤點》熊市依然瘋狂「吸金」的 10 大 DeFi 項目 )

Introduction

大多數人接觸到 DeFi 源於 2020 年的 DeFi 之夏,而 DeFi 之所以突然變得流行,我認為大概有以下幾種原因。

• 無需依賴第三方。 DeFi 與 Bitcoin 一樣,不需要依賴任何第三方(Oracle 除外),使用者只需要接入加密錢包並簽名就可以實現全鏈上的交易了,只要智慧合約是安全的,那麼就沒有人可以拿走使用者的資產,Notyourkey,Notyourcoin。相信經歷過 Mt.Gox 被盜事件的老韭菜與經歷過 FTX 挪用使用者資產暴雷的新悲劇玩家們可以更理解這種缺乏信任的感覺。
• 市場需求增加。 DeFiSummer 發生之前,全球範圍記憶體在著巨大的流動性需求,傳統金融體系的利率低迷和全球流動性寬鬆政策導致了資金尋找更高收益的機會。DeFi 提供了一種可行的替代方案,以更高的利率和更多的投資機會吸引了大量的資金流入。
• 更好地保護個人隱私。 DeFi 不需要進行或者只需要少量的 KYC。DeFi 平臺建立在區塊鏈技術之上,通過智慧合約執行交易和協議。與傳統金融機構不同,DeFi 沒有一箇中心化的管理機構或中介,而是由程式碼和協議自動執行。

這種去中心化的特性使得 DeFi 平臺無法直接收集和管理使用者的個人身份資訊,因此無法進行傳統金融機構中常見的 KYC 程式。純鏈上的 alpha 機會確實很多,能夠抓住這些機會的都是一些專業玩家,專業玩家不希望暴露自己的策略與個人資訊,因此 DeFi 確實是這部分玩家的不二選擇,

• 門檻更低,Permissionless。 DeFi 確實在一定程度上解決了傳統金融體系中的一些問題和不足之處,比如任何人都可以在 Uniswap 上面去 list 你的 token,這就大大提高了交易的廣泛性。只要人們對於某一種 token 有交易需求,就可以在 DeFi 上被滿足,而無需等待某一個中心化交易所經過重重稽核選擇上幣。
• 程式碼可審計性。 DeFi 專案通常是開源的,其智慧合約程式碼可以被任何人審計和驗證。這種開放性和透明性使得人們可以對程式碼進行檢查,確保沒有隱藏的惡意行為或風險。相比之下,傳統金融機構的後臺程式相對閉源,人們無法對其內部操作進行直接審計。
• 高度互操作性。 DeFi 生態系統中的不同協議和平臺可以相互連線和合作,形成一個無縫的金融網路。也因為這個,DeFi 社群通常傾向於保持開放和互聯互通的原則,以促進更多的創新和發展。

但是 DeFi 也存在一些問題:

• 缺乏流動性。 和中心化交易所的流動性相比,DEX 仍然還有很大的進步空間,根據 theblock.co 在 202310 月 16 號的最新資料展示,過去一個月 DEX 現貨交易量同比 CEX 現貨交易量只有 13.45%。另外缺乏流動性帶來的就是交易滑點過大的問題,舉例說明,在 CEX 花費 1500 個 USDT 可以買到 1 個 tokenA,但是在流動性很差的鏈上 liquditypool 中,同樣的 1500 個 USDT 只能買到 0.9 個 tokenA,交易一筆相當於跌了 10%。
• 交易費用高昂。 DeFi 交易因為是在鏈上進行的,所以會受制於所在公鏈的效能和儲存空間,例如 Uniswap 的交易費用可能會因為 Ethereum 主網的擁堵而急劇攀升,例如我之前就有過一筆普通交易被收取高達 200USD 手續費的經歷,感覺真的是在勸退。
• 功能更少。 相較於中心化交易所的廣泛業務,比如網格交易,定投機器人,理財寶等等訂製化服務,DeFi 目前的業務還非常低階和分散,比如只有簡單的 swap 交易,流動性挖礦,Staking,Farming 等。
• 互動體驗差。 DeFi 的互動體驗比起成熟的 CEX 差很多,例如交易一筆要等幾秒,簽名內容不直接,名詞概念不統一,產品流轉邏輯不順暢。但是這個問題其實還算好,因為只要逐漸地統一標準,很多前端程式碼和產品邏輯都可以形成成熟好用的模版,到時候各家其實都差不多。

過去:DeFi 的過往歷史

可以說從 BTC 問世的那一天起,人們就希望能夠以一種去中心化的方式來做交易,這一塊的鏈上金融創新層出不窮。由於 BTC 可程式設計性不強,大家沒有往這條路想太多,後面 Ethereum 橫空出世,想像空間被打開了,很多專案採用 IC0 的形式來籌集資金。

隨著 ERC20 協議定下來後,鏈上資產流動更充沛了,一系列的金融創新產品湧現出來。

接下來讓我們來考古吧,看看 DeFi 一路走來經歷哪些了艱難的歷程,又有哪些產品和名人做出了了不起的創新。

最早的關於去中心化金融的討論可以追溯到 2013 年 7 月 ,當時 Mastercoin 創辦人 JR.Willett 在 bitcointalk 論壇上發起了首次 IC0,並宣告只有參與捐獻的人才可以享受到形如去中心化交易,分散式 betting 等凌於比特幣之上的新功能。這也使得他成功募集到 4,740 個比特幣,當時價值 50w 美元。

2014 年,RobertDermody 等人聯合創辦了 CounterpartyProtocol ,這是一種建立在比特幣區塊鏈上的點對點金融平臺和分散式開源網路協議。

其解決的問題是: 允許使用者在比特幣區塊鏈上建立自己的代幣 ,Counterparty 有一種原生貨幣叫 XCP,它是通過 「證明燒燬」(proofofburn) 機制從比特幣生產出來的。

Counterparty 提供了比特幣無法提供的金融工具如衍生品等。Counterparty 曾被 Overstock.com 用來在區塊鏈上交易法定證券。Counterparty 還建立了去中心化的資產交易所,可以在其上交易各種數位資產。使用者可以使用 counterpartyd 節點軟體和 Counterwallet 網頁錢包使用 Counterparty。

Counterparty 還在比特幣上實現了類似智慧合約和 dapp 的東西。他還提供了開源和去中心化的平臺,可以在不依賴任何中央機構的情況下開展金融活動。幾個知名的 NFT 專案如 SpellsofGenesis 和 RarePepe 都是建立在 Counterparty 平臺上的。

總體來說, Counterparty 協議利用比特幣網路和技術,解決了比特幣本身無法提供的金融產品和服務,使其成為一個功能更全面的去中心化金融平臺。 並且,至今 Counterparty 協議還存活著,是歷史最悠久、最著名的去中心化金融(DeFi)平臺之一。

而在 2015 年 9 月 15 日, Gnosis 創辦人 Martin 在其自家論壇上釋出了關於 MarketMaker 和 OrderBook 如何結合的思考 ,這也是我找到的最早的關於去中心化預測市場的帖子了。

Gnosis 是建立在以太坊協議上的去中心化預測市場,為人們對任何事件的結果預測提供了一個開放平臺,大大簡化了訂製預測市場應用的建立過程。同時,Gnosis 利用區塊鏈信任機器及智慧合約自動執行的特點,使玩家可以更加靈活自由的進入預測市場,給預測市場的帶來了更加巨大的想像空間。順便說一句, 這個 Martin 挺厲害的,後面的 GnosisChain (formerlyxDaiChain),Balancer,SAFE 錢包和 CowSwap 都跟他有關係。

2015 年 10 月 27 日,Gnosis 創辦人 Martin 在其自家論壇上發起了另外一個討論, 如何為新建立的 PredictionTopic 提供一定數量的資金作為初始流動性,以確保市場的正常運作。

比如通過專案資助來提供資金,比如與其他投資者或基金會合作以獲取資金支援,這篇帖子強調了社群參與的重要性。可以說這是我在考古過程中發現的,最早的關於如何 attract 更多流動性和參與的討論帖了。

2016 年 9 月 26 日,以太坊、ENS 首席開發工程師 NickJohnson 在 reddit 中發了一個帖子,提出了一個叫 Euler 的去中心化交易所概念。 主要內容包括:

Euler 可以允許使用者用不同種類的代幣來購買 Euler 幣。Euler 持有這些代幣,代幣的數量決定使用者能以多少 Euler 幣來兌換。購買第一個 Euler 幣需要 1 個代幣,第二個需要 e 個代幣,第三個需要 e^2 個代幣,依此類推,以指數增長計算每個 Euler 幣的價格。

當加入新的代幣時,需要執行徵集階段,使用者可以提交投標提供新代幣來兌換 Euler 幣。最後確定初期該新代幣的價格。Euler 幣的總價值應等於 Euler 持有的所有代幣總價值。它可以在一定程度上抵禦個別代幣價格波動對其價值的影響。

延伸閱讀:今年最大竊案!Euler奇蹟收回2億鎂,19歲駭客的魔鬼與天使

同時,應該設立機制快速停止買入某個被破壞的代幣,以防止濫發該代幣來兌現其他代幣。總體而言, 這個系統設計簡單,去中心化,但也存在一些經濟學影響需要進一步考察。

AMM 的序幕

2016 年 10 月 3 日,Vitalik 在 reddit 上釋出了帖子 ,該帖子受到 NickJohnson 的啟發,參考當時的一些新興 DEX, 提出了一種使用分散式交易所的新方法:

使用類似預測市場的 “鏈上自動化做市商” 機制來執行分散式交易所,而不需要像普通交易所那樣進行訂單的下單和撤單。

使用者可以 「投資」 到這個做市商中,增加深度 DEPTH 並獲得利潤份額,這也能降低做市商的風險。相比傳統交易所,這種方法可以大幅降低差價,但只需要在實際交易時進行鏈上交易,無需下單和撤單。還提出了加入新代幣和價格波動過大時應停止買入的問題。後續討論瞭如何加入多重資產的支援,以及投資方投入和撤出時抽成問題需要考慮。

可以說這篇帖子奠定了 AMM 型別 DEX 的基礎,從此開啟了一個數千億的市場。

延伸閱讀:AMM進化史》從Uniswap到Solidly,更迭三世代的「自動做市商」未來是?

2017 年 6 月,EtherDelta (以德) 上線正式運營,成為第一個獲得監管部門認可的以太坊去中心化交易所, 因為其早在上線前就完成了美國證監會的登記註冊手續。

但其實早在 2016 年 6 月 23 日,EtherDelta 創辦人 Zachary Coburn (簡稱 Zack) 就已經在 Github 提交了第一個 commit,EtherDelta 是第一個通過向美國監管機構 CFTC 報備註冊的去中心化交易所。

總體來說, EtherDelta 之所以在 2017 年成為首個以太坊 DEX,主要優勢在於它實現更純粹的去中心化,門檻低,匿名性強,成本低,表現穩定。 EtherDelta 的技術原理如下:

• 使用智慧合約實現訂單簿交易系統。使用者通過交易合約釋出、撤銷、匹配買賣單。訂單簿資訊以及交易成交記錄都儲存在以太坊區塊鏈上,實現去中心化交易,只需通過網頁或移動端訪問 EtherDelta 網站即可使用,不需下載專用應用。
• Delta 的網站通過 JavaScript 與 EtherDelta 智慧合約互動,讀取訂單簿資訊並與對手方使用者進行交易。使用者在釋出或撤銷訂單時需要廣播交易到以太坊網路並支付 gas fee。交易對手點選訂單後,交易合約自動扣減買家資產併發送給賣家, realized on-chain。
• 智慧合約記錄每筆交易,包括 involve 的帳戶地址、交易代幣種類和數量。使用者資產一直儲存在自己的錢包中,不會被掌控在 EtherDelta 服務上。EtherDelta 收取 0.3% 的交易費用,完全由買方承擔。整個交易流程保證去中心化和透明公開,但依賴以太坊網路效能。

EtherDelta 在當時也有一些缺點

• 在訂單撮合過程中,需要手動操作。 交易者需要自己去搜索網站上的訂單,看看是否符合他們的需求,一旦找到合適的訂單,他們還需要手動與對方的訂單進行匹配。這就意味著在同一時間點,雙方需要就價格達成一致的共識。總之,整個過程需要人工操作,而不能自動完成。
• 訂單撮合處理速度慢。 使用者下了一個訂單之後可能要等很久才會成交,因為當時以太坊處理速度本來就不快,另外流動性也不強;
• 浪費 gasFee。 由於 EtherDelta 訂單簿的高延遲,一些 Taker 可能對彼此的訂單視而不見。這可能會導致多個 taker 競爭去與同一個 maker 訂單成交的情況,從而導致訂單失敗,並出現一些延遲,並且除了獲勝的接受者之外的所有接受者都會浪費 gasFee。
• 後面 EtherDelta 也面臨過一些質疑,比如前 CTO 被指控內部交易等問題。 具體可以看 2018 年 11 月 8 號美國 SEC 釋出的起訴文。該報告得出的結論是,某些數位資產(例如 ERC-20 代幣)屬於證券,因此可以受到 SEC 的監管。SEC 表示,所有交易此類資產的平臺都需要向 SEC 註冊為證券交易所,而 EtherDelta 卻沒有這樣做。

延伸閱讀:【快訊】去中心化交易所不再「自由」,美國 SEC 指控 EtherDelta(以德)創辦人「違反證券法」

儘管 Coburn 沒有正式確認或否認 SEC 的指控,但他同意與監管機構達成和解,支付 30 萬美元的沒收贓款、75,000 美元的罰款和 13,000 美元的判決前利息。為了確定 Zachary Coburn 本人負有責任,美國證券交易委員會證明:

EtherDelta 違反了證券法,Coburn 導致 EtherDelta 違反了《證券交易法》,知道或應該知道他的行為會導致 EtherDelta 違反證券法。

EtherDelta 算是倒霉的了,其向美國的 CFTC (商品期貨交易委員會) 報備註冊了,但是沒有向另一個重要的美國監管機構 SEC (證券交易委員會) 報備。EtherDelta 向 CFTC 報備,主要是考慮到它交易的主要是數位貨幣,而非金融證券。但 SEC 後來出具指導意見,將很多代幣劃分為證券,所以理論上 EtherDelta 也應向 SEC 報備。 但當時 SEC 對區塊鏈 innovations 監管尚未明確,EtherDelta 未主動向 SEC 報備。

EtherDelta 中間有一些團隊撕逼的狗血故事, 比如 fork 出來一個 forkDelta ,甚至由於中心化的股權糾紛,成為了第一個跑路的去中心化交易所。

大概的時間線為:

2018 年初,以德創始團隊將平臺出售給中國商人陳軍。 根據一份曝光的簽署日期為 2017 年 12 月 15 日的檔案顯示,以德公司進行了一次股權交割,並準備開始向市場市場募集 ETH(以太幣)。

2018 年 2 月 9 日,團隊便發出宣告稱,以德在技術升級。2 月 18 日,以德交易所被媒體曝出暫停交易。2 月 19 日,國外的創始技術團隊,在賣出以德平臺獲得資金後, 將以德專案進行分叉,並執行起新的 「ForkDelta」 交易平臺。

2018 年 2 月 21 日,以德交易所再次停止交易,實際控制人陳軍被曝跑路。

延伸閱讀:去中心化交易所以德(EtherDelta)被中國人買下,發行平台幣「割韭菜」現遭警方追緝

AMM 時代正式開啟

BancorProtocol 上線於 2017 年 6 月 12 日,IC0 募集了 $1.53 億

Bancor 最重要的創新就是首次將 AMM 機制引入去中心化交易所領域, 解決了去中心化交易的一系列挑戰,這實際上奠定了以太坊生態內 AMM 應用的基石。與傳統的訂單簿匹配買賣訂單的方法不同, Bancor 採用流動性池解決了去中心化交易所訂單定價和匹配的問題,使用者無需等待交易對手就可以進行交易。

2017 年 9 月 29 日,由 AlexWearn 和 PhilipWearn 兩兄弟聯合創辦的 IDEX 正式開啟 beta 版, 但其專案原始碼最早上傳到 Github 的時間為 2017 年 1 月。

2017 年是 IC0 泡沫高峰期,各種 IC0 專案湧現,但大多專案質量參差不齊,亂象叢生。隨著 IC0 市場的冷卻,持有各種代幣的人開始尋找轉手的途徑。但當時主流的交易所都不是去中心化的,存在第三方機構控制風險,這就為 IDEX 提供了機會。

它模仿了之前建立在比特幣上的 Counterparty 協議,實現了第一代以太坊上的去中心化交易功能。 使用者可以通過 IDEX 進行各種以太坊和 ERC20 標準代幣的交易,避免信任第三方組織和機構。

IDEX 主打的是

• 速度快。 IDEX 採用離線訂單簿匹配,比 EtherDelta 交易速度更快,使用者體驗更像中間人交易所。
• 安全性高。 其核心是智慧合約,使用者資產不由中間機構掌控,風險更低。
• 功能完善。 支援即時取消委託未成交單(且免費,因為是鏈下取消),市價交易等功能,易操作性強。
• 支援多種代幣。 2017 年上線時已支援 200 多種 ERC20 交易,選擇性好。
• 低交易費率。 交易費用為 0.3%,相對其他去中心化交易所更低廉。
• 匿名性高。 IDEX 在上線伊始不需要實名認證,適合追求隱私的使用者。

但當時整個 DEX 也才剛起步,交易量較低,2017 整個年度僅有 5000 萬美元左右,雖然 IDEX 在當時算是很流行,但交易量仍然是很少的。這證明了當時去中心化交易所產品和生態還很不成熟,需要不斷充實產品和增強使用者體驗。

2018 年 11 月 8 日, 有文章總結了 IDEX 在當時穩居 DEX 第一。

MakerDAO (上線於 2017 年 12 月)

MakerDAO 的主要創新點包括:

• 低波動性: 通過引入穩定幣 Dai,MakerDAO 提供了一種與美元掛鉤的加密貨幣,使使用者能夠在加密貨幣市場中進行交易和儲存價值,同時減少價格波動風險。
• 弱中心化風險: 傳統的中心化穩定幣由中心化機構發行和支援,存在信任和風險集中的問題。MakerDAO 的去中心化模型通過智慧合約和抵押資產,避免了單一中心化機構的風險,並允許使用者直接參與和控制系統。
• 透明度和自治: MakerDAO 採用了去中心化自治組織(DAO)的模式,使持有 MKR 代幣的持有者能夠參與決策和治理平臺。這種模式增加了系統的透明度和社群的參與度,提高了決策的公正性和系統的可靠性。

延伸閱讀:MakerDAO是什麼?穩定幣Dai如何運作?終局計畫五階段如何改變DeFi世界

KyberNetwork (上線於 2018 年 2 月 26 日)

KyberNetwork 的主要創新點包括:

• 即時兌換: KyberNetwork 允許使用者在不需要交易所的情況下,直接進行代幣之間的即時兌換。使用者可以通過 KyberNetwork 的智慧合約直接進行交易,無需在中心化交易所上進行買賣操作。
• 去中心化流動性池: KyberNetwork 引入了去中心化的流動性池,通過將多個參與者的資金彙集在一起,提供了更深度和更具流動性的市場。這些流動性池由持有代幣的使用者提供,並通過智慧合約管理。
• 最佳價格執行: KyberNetwork 通過智慧合約自動選擇最佳的價格和流動性來源來執行交易。這意味著使用者可以獲得最有利的兌換率,並避免在多個交易所之間進行比較和選擇。
• 靈活的整合性: KyberNetwork 提供了開放的 API 和智慧合約介面,使其他的去中心化應用(DApps)和服務能夠無縫整合和利用 KyberNetwork 的流動性。

0xProtocol (上線於 2018 年 5 月,IC0 募集了 $2400 萬)

0x 協議的主要創新點和解決的問題包括:

• 提供了開源的去中心化交易協議和 API,支援 DApps 建立在其之上進行開發,降低開發門檻和整合成本。 0x 將自己定位為去中心化交易的 「結算層」。它不是貿易的促進者,而是一個基礎設施,可以在其上建造任何型別的場所,例如 eBay,Amazon,訂單簿 DEX,甚至可以具有傳統金融巨頭熟悉的訂單流的粒度和控制。
• 支援任意 ERC20 代幣交易,而不限於兩種代幣。 採用基於治理代幣 ZRX 的經濟激勵模式。提供唯一的 0x Mesh 網路連線各中繼節點。
• 0x 協議構建了面向消費者的 DEX 聚合器 Matcha,它使用 0x API 和智慧訂單路由來聚合流動性並提供最佳交易執行。 之後還有其他的 DEX 聚合器陸續也走了出來,優勢是聚合了鏈上的流動性,相當於批發商從不同工廠進貨,然後統一售賣賺個差價。

Compound (上線於 2018 年 9 月),2019 年時 TVL 首次突破 1 億美元

Compound 的主要創新點包括:

• 首次將數位資產借貸引入以太坊生態 ,Compound 是第一個實現 ETH 和 ERC20 代幣的跨資產借貸的協議。
• 無需實物抵押,只需將數位資產存入智慧合約即可獲得借貸 ,這極大降低了獲取借貸的成本門檻。
• 利率市場驅動機制 ,Compound 根據供求關係即時調整不同資產的利率,使市場趨於平衡。
• 支援多種主流穩定幣和代幣借貸 ,如 USDC、DAI 等,為使用者提供更高選擇性。
• 借出資產可直接使用,無需交割 ,這簡化了借貸流程,使用者可隨時歸還貸款並取回抵押品。
• 提供開放和非對置的 API,極大促進借貸業務在 DApp 間的應用。
• 採用操作簡單、易於審計的智慧合約實現 ,這也是 DeFi 席捲全球的重要原因。

延伸閱讀:DeFi借貸|Compound單週跳漲130%,它做對了什麼?

總體來說,Compound 利用數位資產和區塊鏈技術,為全球使用者提供了便捷高效的去中心化借貸服務。它解決了傳統金融面臨的成本效率和在地化問題,開創了 DeFi 發展的新局面。

dYdX (上線於 2018 年 10 月),最高 TVL 曾突破 10 億美元。

dYdX 協議的主要創新點和解決問題如下:

• 構建了一個去中心化的永續合約交易平臺 ,使用者可以在鏈上進行永續合約的交易,避免了中心化交易所的風險和資產託管問題。使用混合的鏈上鏈下訂單簿,鏈下訂單簿提高了交易效率,鏈上訂單簿保證了透明度。 通過鏈下訂單簿,dYdX 可以提供更低的滑點和更深的流動性,可以實現高頻交易和低交易成本。
• 允許使用者通過抵押資產參與治理並獲得礦工收益。提供去中心化槓桿交易,支援多種資產,使用者可以實現高達 20X 的槓桿交易。支援隔夜保證金交易和逐倉保證金交易,並允許使用者根據自身風險偏好調整倉位保證金率。

延伸閱讀:dYdX 價格操縱攻擊反思:DeFi 世界該如何應對?

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