[元宇宙大亨]特斯拉的希望与隐忧，过去一年为何持续低迷？

作者:RockFlow

敲重点:

1 ARK 方舟基金目前拥有近一只 8 特斯拉股票，特斯拉已成为其子公司 ARKK 该基金的最大持股权。这表明木头姐姐对未来的信心并没有下降，她相信特斯拉迟早会回到王位。

2 特斯拉历史上的重大市场价值起伏与其战略产品正式进入市场密切相关。然而，新业务（自动驾驶、租车等）的本质进展并不清楚，再加上 2024 无望回升交付增速，回归上升周期面临诸多压力。

3 随着更便宜车型的延迟，以及 Cybertruck 由于产能因素无法在短时间内为业绩提升做出有价值的贡献，特斯拉正在在在未完全准备的情况下注入太多概率 FSD 和尚未出现 Robotaxi 机器人出租车业务。

“我确实看到特斯拉有一天可能成为世界上最有价值的公司。我相信这不是一条容易的路，但它现在已经成为可能，我以前没有这样的想法。”

这是马斯克在上一季度特斯拉财务报告电话会议上反复提到的一句话。他此前表示，特斯拉未来五年的市场价值可能会超过苹果和沙特阿美之和。

但现实并不令人满意。自上次财务报告以来，特斯拉的股价已经下跌超过了上次财务报告。 20%。其 2024 年内跌幅接近 最新市值跌破40% 5000 亿美元。此外，公司还在进行规模不少于以下的工作。 10% 全球裁员，数位高管选择离开。

在动荡时期，长期以来特别青睐成长股的知名基金经理木姐姐 Cathie Wood 选择相信特斯拉，并频繁加仓。

据 ARK 方舟基金披露，特斯拉已重新成为其近100亿规模旗舰基金——ARKK 最大持股。其目前拥有 7.27 一亿美元特斯拉股票，占 ARKK 权重 9.85%(非常接近单一持仓默认上限 超过权重的10%) 9.11% 的 Coinbase。这说明木姐对特斯拉未来的信心并没有下降，她相信特斯拉迟早会回到王位。

特斯拉会离开科技巨头的队伍吗？什么时候才能再现荣耀？RockFlow 投资研究团队对其股价波动的历史、过去一年业绩低迷的原因以及近年来业绩低迷的原因 Model 2、Robotaxi 对争议进行了深入研究，我们认为特斯拉的业务有足够的弹性，尽管股价在一段时间内因行业周期的起伏而低迷，但它仍然充满希望。

1. 特斯拉股票上涨的源动力

回顾过去，特斯拉之前的重大市场价值起伏与其战略产品正式进入市场密切相关：

2013-2016 年:特斯拉是一个基于高端市场的高价 Model S 和 X 豪华汽车制造商。与宝马、奔驰等品牌类似，特斯拉在此期间致力于时尚、高端电动汽车和高端电动汽车。 SUV。当时特斯拉市值不过 300 大约1亿美元。

2017 年:2017 年 7 每月向大众市场推出 Model 3 促进了特斯拉市场价值的首次大幅上升。通过展示其生产价格实惠的中档电动汽车的能力，市场相信特斯拉有可能颠覆更广阔的电动汽车市场。

2020 年初:2020 年 3 月推出中型 Model Y SUV,这种更实惠的电动 SUV 扩大特斯拉潜在市场规模，推动其市值第二次大幅上升至 4000 1亿美元，远远超过当时行业头号玩家丰田 2000 亿美金。

2020 年中:2020 年 9 每月推出全自动驾驶(FSD)测试和机器人出租车计划帮助特斯拉市值第三次大幅上升至 2020 年底的 8000 1亿美元。由于总潜在市场的进一步扩张，摩根士丹利等投资银行对特斯拉的发展前景非常乐观。

但随后,FSD 未尽快落地，当时共享旅游巨头优步的市值仅为 600-1000 1亿美元，让市场意识到仅靠这两个新业务是无法维持的 4000 1亿美元的增加。特斯拉市值迎来了明显的短期回调。

2021 年:2021 年 10 月，美国汽车租赁巨头，美国汽车租赁巨头 Hertz 宣布 10 万台特斯拉汽车订单。消息一出，特斯拉股价当日大幅飙升，市值也突破 1 亿美元。

此时，特斯拉精力充沛，电动汽车、能源业务、自动驾驶和机器人出租车的光明前景看起来非常吸引人。但随后的现实打破了投资者的美好希望，特斯拉的股价迎来了一年的回调，直到 2023 年初迎来反弹。

而当下,2024 年困境只是 2023 年度业绩反弹不利的可持续影响。毕竟，自动驾驶、租车、租车、Cybertruck 皮卡对业绩的实质性提升并不清楚，再加上皮卡对业绩的实质性提升也不清楚。 2024 全年汽车销量预期增速无望回升，特斯拉回归上升周期压力相当大。

2.为什么过去一年继续低迷？

特斯拉业绩疲软不仅是最近一个季度的问题，过去几个季度的财务数据也不尽如人意。最让市场担忧的是，特斯拉今年第一季度的交付量同比下降 9%、低于预期 14%,这是自 2020 自疫情爆发以来，季度销量首次下降。

为什么特斯拉第一季度的交付数据如此不理想？公平地说，有三个核心原因：

首先，这可以归因于历史性的加息周期。汽车销售是周期性的，利率水平会直接影响客户对汽车的需求。如果尽快降息，汽车周期回升，特斯拉的业绩有望大幅提升。

其次，近几个季度竞争环境(尤其是中国市场)更加紧张，导致电动汽车市场分阶段饱和。鉴于电动汽车仍然是一个新的行业，更多的公共充电基础设施、更便宜多样的车型选择和持续的续航里程升级可以进一步开启需求(很多汽车厂商选择特斯拉充电标准是一个积极的信号)。

最后，一些临时工厂的关闭和维护增加了特斯拉的短期生产和交付压力，相关信息在一定程度上打击了市场的积极情绪。

值得注意的是，特斯拉的美国业务在本季度严重拖累了整体交付。下图显示了特斯拉根据该地区的季度交付数据，美国市场比例最大，同比下降最大：

由于美国去年占全球税前利润 32%,RockFlow 投资研究团队预测，这可能会对即将到来的第一季度收入产生巨大影响。

但公平地说，电动汽车面临着整个行业的困境，特斯拉并不是唯一一个拿出低分答卷的人。尽管如此。 24Q1 “只”交付约 387000 汽车，但特斯拉仍然重新获得了“世界上最大的电动汽车制造商”的称号——以前输给了比亚迪，但在这个季度，后者的交付量下降了更多，达到了 42%。

除了同比减少交付外，特斯拉还向市场透露，特斯拉还向市场透露， 2024 2023年汽车销量增长也将“远低于” 2000年，这表明销售复苏是无望的。此外，它还遇到了另一个棘手的问题，那就是降价导致的利润率持续下降。

特斯拉的利润率一直领先于其他汽车制造商，这主要归功于三个因素：

1)规模效应(几家超级工厂对特斯拉的重要性不言而喻);

2)绕过经销商，直接面向消费者(线上线下直营店);

3)营销成本低(特斯拉之前的推广成本一直处于极低水平)。

由于长期缺乏新车型，为了优先考虑销售和增长，特斯拉别无选择，只能在短期内继续降价以刺激需求，所以利润率数据非常丑陋。

当然，多看可以认为特斯拉打算继续降价，目的是让竞争对手在资本成本高的环境中难以与之竞争。当不利条件减弱，增长再次加快时，特斯拉将获得更大的市场份额。此外，虽然它现在接受较低的早期利润，但它将通过软件增加未来的销售（如 FSD 以自动驾驶的形式获得更多的利润。

但与此同时，看跌者的反对也非常明显：由于整个行业竞争的加剧，特斯拉的降价可能会导致其自身利润率的长期下降。特别是在欧洲和中国，其他成本较低的公司正在赶上，特斯拉的定价能力可能会长期下降。

下图显示了特斯拉在过去六年在北美、欧洲和中国的市场份额变化。显然，近几个季度的份额增长已经变得非常缓慢:

但总的来说，从市场份额和盈利能力来看，特斯拉仍然是电动汽车领域的领导者。相对坚实的基本面在于 2023 年没有变化。

3.特斯拉什么时候回到王位？

不久前，路透社的一份报告引起了特斯拉股价的冲击，称特斯拉正在放弃 25000 经济型汽车的美元(Model 2)。

考虑到这款低成本电动汽车备受期待，市场已经在一定程度上纳入其利润增长预期。因此，消息一出，特斯拉股票就被卖出，股价一度下跌近 6%。

30 几分钟后，马斯克发布了一条推特，称“路透社又撒谎了”，这有助于挽回部分损失，特斯拉股价上涨。但当日收盘仍下跌 3.6%。

49 几分钟后，马斯克又发表了一篇文章，“特斯拉 Robotaxi 将在 8 月 8 日正式亮相。

这一消息导致股价在后期上涨 3.8%，网友们非常兴奋。但也引起了一些投资者的质疑：

首先，如果路透社确实发布谣言，马斯克会敦促特斯拉法律团队威胁起诉吗？

其二,如果 Robotaxi 已经准备好出现了，为什么不在那里呢？ 3 特斯拉股价在本月中旬跌至危险低点时宣布，路透社发布新车流产计划后

一种可能是，市场对路透社新闻的负面反应震惊了马斯克，他决定反击，所以他没有比团队预期的更仔细地回应。显然，他试图将焦点从特斯拉日益恶化的汽车业务转移到“AI/机器人企业的新定位。

对马斯克来说，这也意味着 Robotaxi 细节无法避免 4 月 23 分析师在日新季度财务报告电话会议上提问。

路透社关于特斯拉撤销的路透社 Model 2 报道来自多方信源，其中大部分是供应商。鉴于汽车制造商新车型的零部件供应商需要在新车上市前预约 2 至 3 每年参与研发。显然，这一消息具有很高的真实性。

另一方面，为什么市场低成本 Model 2 因为它对解决特斯拉当前的燃眉之急——提高汽车业务利润率尤为重要。

下图是 Model 2 VS 特斯拉目前的预期价格、成本、利润等数据估计:

上图数据透露了三个要点：

其一,Model 2 预估售价 25000 预计年销量将超过美元，预计年销量将超过美元 50 万台，估计毛利率为 22%;

二是通过突破性的生产制造工艺，Model 2 预计生产成本将进行比较 Model 3 和 Y 低 50%;

第三，预计每年销售 50 万台 Model 2 将带来 27 1亿美元的毛利。这意味着，虽然特斯拉目前的旧产品线盈利能力大幅下降，但整体盈利能力将是由于 Model 2 大幅提升。

显然，这对于已经多年没有推出大众车型的特斯拉来说是非常重要的。

后来看，特斯拉之前优先推出 Cybertruck 没有致力于下一代更便宜的大众汽车可能是个错误。这将是一个错误。 Cybertruck 推向市场很帅，但是这款车型的市场潜力不够大，而且由于产能因素(预计每年生产) 25 万台)短期内无法为特斯拉业绩的提升做出有价值的贡献。

而这一切，最终导致特斯拉在目前还没有完全准备好的情况下，下注了太多的概率 FSD 和尚未出现 Robotaxi 机器人出租车。

我们相信,FSD 和 Robotaxi 如果故事得到证实，特斯拉有望从汽车销售和定期出租车收入流中受益，甚至产生类似“订阅软件”的收入。这就是为什么 Cathie Wood 我认为特斯拉正在通过自动驾驶进行世界上最大的人工智能项目。机器人出租车的整个生态系统确实可以创造数万亿美元的收入，特斯拉将成为平台供应商的最大赢家。

这样的未来何时才能到来？Robotaxi 给市场带来什么惊喜？我们拭目以待。