[老马论币]Coinbase周报：短期下跌可能性存在、6 月期货多头为主意味着什么？

原文标题:Weekly: Chaotic Crossroads

原文作者:David Han (机构研究分析师)

发布日期:April 19, 2024

关键要点

在上周末中东矛盾加剧并持续下跌后，持续下跌已经冲走了该领域的大量杠杆，即使比特币减半即将到来。

BTC 永续合同资金利率自 2023 年 10 这个月以来第一次短暂转为负数，从那以后一直保持在接近零的水平。

到目前为止， 2024 BTC 跌幅是迄今为止最小的，分别是 16% 和 27% ,甚至低于 2023 年度创纪录水平。因此，它可能会为下行空间打开更多的空间，投资者一直在根据期权和链上的数据进行相应的配置。

市场

随着减半的临近，杠杆已经在一定程度上清除了市场。上周末中东矛盾加剧后，BTC持续下跌，过去一周继续下跌，导致BTC持续下跌 BTC 可持续期货资金利率自 2023 年 10 自月初以来，首次短暂转为负数。此后，资本利率一直保持在接近零的水平，并在近几天多次超过零关口。我们认为，这可能表明有一些暂时的短期倾向，但没有大规模的恐慌效应。我们认为，这种方向性的不确定性反映了我们对比特币作为风险资产和避险资产的看法。虽然边际企业似乎主要是在降低风险，但在 60, 000 至 62, 000 美元之间也有强劲的买入。

然而，这并不意味着市场不可能进一步下跌。从最大回撤的角度看， 2023 年是数字货币最好的一年，BTC 和 ETH 峰值减仓分别为 20% 和 27.4% 。在此之前,BTC 最大回撤最小的年份是回撤最小的年份回撤最小的年份 2016 年,为 31.3% ,ETH 最大回撤最小的年份是回撤最小的年份回撤最小的年份 2021 年,为 57% (见表 1)。2024 到目前为止，减仓幅度甚至低于2000年。 2023 2000年，考虑到年初以来实际波动性水平的上升，进一步下降的可能性完全存在。

自 15 自几年前推出以来，资产类别的波动性普遍下降，尽管资产类别的波动性普遍下降 2023 年 10 月达到了 3 本月实际波动率的局部底部（如图所示） 1)。此后，随着波动性的增加，价格稳步逆转。我们相信，如果我们继续采用鹰派的避险环境，那些将BTC视为风险资产的人可能会继续出售，直到他们与那些将BTC视为避险资产的人达到平衡。

实际上,Deribit 短期投资者似乎有望在不久的将来进一步下降，因此他们对行权价格以下期权的隐含波动溢价进行了对冲。然而，有趣的是，对 2024 年 6 月及以后到期的长期期权，这些溢价往往会上涨。我们认为这反映了更广泛的周期性情绪，我们似乎远未达到周期性高峰，但短期内有进一步下降的风险。

链条上的杠杆测量也反映了这一定位。Aave 稳定货币存款利率已从稳定货币存款利率开始 3 月峰值下降 50% 以上，但仍高于今年 2024 年 1 月底的低点。我们认为，这表明投资者仍然保留一些杠杆作用（因此从长远来看是建设性的），但在一定程度上降低了他们的头寸风险，以应对短期下跌。

Crypto 与传统的金融数据

(截至美国东部时间 4 月 18 日下午 4 点)

资料来源：彭博社

Coinbase 交易所和 CES Insights

周末成交量有所回升，并在一周内保持高位。周六和周日，投资者关注的是地缘政治的不确定性。在 Jerome Powell 这表明，在利率长期保持高水平后，这一焦点在周中迅速转移，这给了市场另一个卖出的理由。简而言之，这些事件足以消除市场上的大部分杠杆作用，并使其能够消除市场上的大部分杠杆 BTC 和 ETH 资本利率接近零。虽然较低的杠杆率对市场是建设性的，但我们正进入一个季节性的困难时期，价格能否在这里站稳脚跟还有待观察。我们可以从交易台看到，主流货币和山寨货币的流动性几乎是平等的。

Coinbase 平台成交量(美元)

Coinbase 平台成交量(资产比)

资金利率

值得注意的 Crypto 新闻

机构

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管控

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常规

Runes 帮助BTC DeFi 缩小与以太坊的和谐 Solana 的差距(Decrypt)

Coinbase

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全球视野

欧洲

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亚洲

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未来一周的重大事件