摘要：#3多重催化剂：发射台、代币经济结构变化、中心化交易所上市、L2ZK技术实施Ronin在竞争中占据了本质上更加强劲的位置，我们预见其将持续增长。牛市情况目标：若各项催化剂得以实现，Ronin有望成为推动Web3游戏发展的首选平台，并能与Valve、EpicGames等主要游戏发行商和分销商竞争。...
原文作者：0XYARO，0XRAMEN，ANDOUROBOROS CAPITAL
编译：火星财经，MK
Ronin：零售版 Beta 优秀的基本面 估值偏低 多重评级提高催化剂
零售业正在逐渐回归。虽然比特币市场接近历史最高水平，但零售业的全面复苏似乎还没有实现。我们认为，主流媒体的报道和对零售业的吸引力需要时间。这导致了比特币市场和数字货币 Google 大概存在于搜索量之间 2-3 月经验延迟（我们认为这反映了零售兴趣的代理指标）。
来源：CoinGecko、Google、Ouroboros Research
我们特别喜欢游戏。我们一直在深入讨论哪种投资理念适合长期投资，与零售业紧密相连——游戏是我们的首选(meme货币也有其市场，但这是另一篇文章的话题)。
选择合适的策略尤为重要。尽管提倡提倡。 Web3 游戏的振兴相对简单，但从历史上看，在赢家市场中选择赢家是非常具有挑战性的。理论上，我们可以选择一系列的游戏代币，但我们相信基础设施项目提供了更好的风险回报比，因为它们受到的特定因素较少，而且通常包含大量的游戏。
我们对 RON 乐观程度越来越高，在很多方面都很突出：
Ronin 网络效应是同行中最好的，其指标远远超过竞争对手链，实现了 50-1000 倍。即便如此，倍。RON 定价还是比较低的。
该链正在见证强劲和持续增长 UAW 随着更多模式的访问，该指标具有更大的增长潜力。
RON 有几种催化剂可以促进其估值重估，包括几种催化剂 1) 增强发射台的吸引力和空投，2) 3)代币经济的变化 在 CEX 上市，4) 其 ZK L2 的推出。
投资论点
#1 顶级游戏链，价格实惠
游戏平台本质上是一个双边市场。新平台往往很难同时吸引玩家和开发者，因为双方都希望在加入平台之前看到对方的活动。游戏开发者渴望立即获得大量用户，而玩家则希望获得高质量的游戏（和/或激励系统）。
Ronin 已经建立了网络效应。网络效应。 Axie Infinity 的创造者 Sky Mavis 构建，Ronin 通过把 Axie 庞大的用户基础被列入链中，巧妙地绕过了这个问题。这在规模上带来了实时的网络效应，这是其他加密平台从未见过的。
来源：DappRadar、Avax Subnet 统计、Ouroboros Research
具有 50-1000 与其他游戏网络的独特指标相比。Ronin 活跃钱夹的数量有同行业 1000 倍，交易次数为 80 倍，dapp 成交量是 50 倍。我们认为他游戏网络的独特指标。Ronin 活跃钱夹的数量有同行业 1000 倍，交易次数为 80 倍，dapp 成交量是 50 倍。我们认为，这本身应该被视为 RON 提供更高的估值。然而，与之相比，BEAM 市值溢价为 60%，IMX 市值溢价高达 260%。
#2 用户数量处于历史高点，预计将继续增长
Ronin 承载最大的 Web3 游戏。Web3 虽然游戏行业还处于起步阶段，但少数游戏已经超过了 1-10k 日常活跃用户（DAUs）。以下是一些代管 Ronin 游戏上，标记为黄色：
来源：Coingecko, 各种游戏平台， Ouroboros Research
Axie Infinity (AXS)：在 2021 年达到了 200 万用户的高峰，目前在其中 Axie Classic 和 Axie Origins 游戏中有超过 350k 活跃用户。活跃用户。
Pixel (PIXEL)：最近推出，在其代币首发之前就已经拥有了 260k 日活跃用户，目前已增至约定 700k，并有望从第二章获得更多的增长。
Wild Forest (WF)：这种即时策略（RTS）游戏在代币发行前已经超过了 10k 日常活跃用户。
Apeiron (APRS)：这款即将推出的游戏上周完成了价值 300 1万美元以上的代币销售额超过1万美元 7500 万美元的 RON 用于分配。
Kaidro：这款即将推出的游戏，在它的第一次 NFT 锻造中获得了超越 346k 铸造量(每个钱夹最多锻造量) 1 NFT）。
Pixels 与 Ronin 共生关系将吸引更多的模式合作伙伴。历史上，Ronin 因 Axie 而且有很多用户。Pixels 加入 Ronin（从 Polygon 转移)后的指数级 DAW 增长说明，不 Axie 游戏也可以成功。事实上，这个显示 Ronin 它不仅可以从目前加入游戏的用户基础中受益，还可以促进游戏用户基础的增长，从而形成互利关系。
来源：Jiho推文
来源：DappRadar
Ronin 飞轮效应。我们相信，其他游戏开发者已经注意到了这种“Ronin效应”（用户加入链后的增长），并愿意转移到Ronin平台以获得更多的人。我们认为，这将触发飞轮效应：
优秀的游戏转移到Roninin → 增长用户群 → 验证“Ronin效应”→ 吸引更多的模式加入
随着即将到来的游戏列表的增长，我们不会感到惊讶，如果我们看到顶级的AAA级游戏加入Ronin，以重振其用户群体。即将到来的游戏包括：The Machine’s Arena、Axie Champions、Tribesters World、CyberKongz、PlayFightLeague等。
#3 多催化剂：发射台、代币经济结构变化、集中交易所上市、L2 实施ZK技术
罗尼在竞争中占据了更强大的地位，我们预计它将继续增长。此外，我们可以看到四种催化剂可能有助于实现其代币价值：
Ronin 发射台：抵押赚取 = 对RON的需求 对RON抵押者的空投。Ronin已经和Imposible了 Finance合作，未来将推出链上游戏。为了获得新的游戏代币，RON持有人需要抵押他们的代币，这自然会促进对RON的需求。Pixels还为RON抵押者设置了空投例子，带来了10%至3700%的RON价值增长(基于目前的RON和PIXEL价格)。
考虑到即将到来的游戏长目录，我们预计RON将面临因客户寻找这些游戏而增加的购买压力。
价值积累/代币经济学变化。目前，Ronin从几个dapps中收取费用，包括Katanana DEX(0.05%交易量佣金)、Mavis Marketplace(NFT市场，0.5%的交易佣金)和Roninin Name Service(佣金30%)。这笔费用目前是以RON的形式收取的，并存入RON的财库。虽然RON持有人还没有直接从中获得价值积累，但创始人Jiho表示，价值积累可以通过质押奖励/或回购来实现，我们认为这可能会促进代币的重新评估。
集中交易所上市。Ronin最近在Binance上市，并完成了在Coinbase上市。我们预计，Coinbase的上市将显著扩大Ronin在西方市场的影响力（目前的曝光率主要是亚洲）。同时，我们也可以看到，在韩国集中交易所上市的概率——AXS和IMX目前已在Upbit上市，而RON尚未上市。
它不仅仅是一个链，更是一个游戏生态系统。罗妮娜的首席研究员Phuccc Thai暗示一个Layer-2 ZK实施方案，R2，这将使Ronin不仅能提高其性能和容量，还能引入更多喜欢区块链定制的游戏(如Maplestory在Avalanche子网上)。
估值 结论
基本场景目标:考虑到其优势指标，我们预测RON的市值至少可以达到BEAM / IMX水平，即60% / 260%的增长空间，或价格分别达到6.0美元 / 13.5美金。
牛市目标:如果能实现各种催化剂，Ronin有望成为推动Web3游戏发展的首选平台，并能与Valve合作、Epic Games等重要游戏发行商与分销商竞争。考虑到Web3游戏比传统游戏具有更高的用户流动性，我们预计RON估值将超过这些企业（基于Bloomberg的数据，Valve估值为77亿美元，Epic Games最近的估值为225亿美元)。
通过强调以下关键点来结束投资报告：
Ronin在指标上明显优于同行，但估值明显较低。
通过引进优质游戏，Ronin通过引进优质游戏→吸引用户→形成飞轮效应的过程才刚刚开始。
虽然从根本上看被低估，但许多催化剂有望帮助其实现价值重估，包括增加发射台的吸引力、代币经济结构的变化、集中交易所的上市和ZK L2的发布。
我们相信，Ronin生态系统已经启动了一个强大的飞轮效应，吸引玩家和游戏，下一代将颠覆行业的Web3游戏将从这个“国王制造商”中出现。
附录#1：参考文献及谢谢
我们特别感谢Sky Mavis团队(尤其是@bottomd00g）在我们的研究中提供支持，以及其他为我们提供珍贵信息和反馈的同行：@s4msies（Ronin：新时期）、@DarkForestCap、@JavierAng_、@ahboyash、@NotSoAnonJoo、@isaac_mung、@0xmize。
附录#2：神话破解
谣言#1：Ronin在2022年遭遇了巨大的桥接漏洞攻击。Ronin链还完善吗？
当然可以。虽然验证人的私钥被泄露，导致攻击者成功从桥接中窃取6亿美元，但部分损失已被发现并由Sky承担 客户可以全额赔偿Mavis的负债表。
此后，Ronin转为委托权益证明方式，Sky Mavis只有22个信誉良好的验证者之一，这表明了他们对分散化的承诺。
谣言#2：Ronin的通胀令人担忧。
事实上，约5亿RON将在7年内逐步释放，而大多数其他项目的释放期不到4年。
谣言#3：FTX Estate仍有RON，并可能导致进一步的卖压。
自从Ronin在Binance上市以来，FTX Estate通过Binance完成了RON的销售。截至本文编写，他们已售出1020万RON，并在一天前发送了最后一批120万代币。
附录#3：Ronin是什么？
一个专门为游戏制作的侧链。Ronin是一个游戏。Sky Mavis于2020-2021年开发的区块链平台旨在解决传统区块链网络的可扩展性和成本问题。致力于区块链游戏和NFT市场，作为适合EVM的区块链，为大量低成本交易提供了优化环境，成为其旗舰项目Axie Infinity等Web3游戏的理想平台。
Ronin不仅是一个游戏平台，还聚集了玩家社区/公会。2021年Play-to-Earn（P2E）随着游戏的初步成功，Ronin生态系统在新兴市场的游戏社区中建立了坚实的立足点。这是由于与各种P2E公会(尤其是Yield)( Guild Games（YGG））通过公会的普遍网络和内容本土化，这些合作促进了客户的加入。
Ronin还提供了专门为公众设计的移动钱包。Ronin有效渗透到大众市场的关键因素之一是将Ronin钱夹整合到移动终端中，使之正常。这种体验在移动渗透率高的新兴市场中非常重要，为用户提供了便捷的访问方式。
