原文作者:Ding HAN, Checkmate, CryptoVizArt, UkuriaOC, Alice Kohn, Glassnode
摘要
数字资产市场在 2023 年取得了令人印象深刻的回报,其中 BTC 和 ETH 的表现分别超过了黄金等传统资产 93% 和 39% 。
这两大主要数字资产的市场修正比以前的周期明显较小,这表明有投资者的支持和积极的资本流入。
我们的 Altseason 指标显示了自本周期高点以来对美元的第一次显著升值。然而,值得注意的是,这是在比特币主导地位继续上升的背景下发生的,比特币的市值今年迄今增长了 110% 。
最近几周,比特币价格上涨了 30% 以上,部分原因是与众多提交给 SEC 审批的比特币 ETF 申请有关的积极进展。另外值得注意的是,与大宗商品、贵金属、股票和债券等传统资产类别相比,比特币和整个数字资产的相对表现。
在本周报中,我们将探索数字资产在 2023 年的这一令人印象深刻的相对表现。到目前为止,BTC 和 ETH 已经显著地超过了传统资产的表现,同时与以前的周期相比,它们也经历了较小的回撤。
相对的韧性
下图比较了以黄金计价的 BTC 和 ETH 价格,展示了与传统防御性价值储存相比的表现。2023 年,与黄金相比,BTC 升值了 93% ,而 ETH 则上涨了 39% 。在全球不确定性增加的背景下,数字资产的强劲表现可能吸引了众多传统投资者的关注。
我们可以看到,基于滚动的 30 天基准,BTC 和 ETH 的回报在 2023 年内一直紧密相关。两种资产都经历了类似幅度的下跌,但比特币在上涨期间表现更为强劲。
我们还可以看到,这两种数字资产的相对波动性都超过了黄金(黑色),后者在两个方向上的价格波动都较小。
通过评估宏观上涨趋势中的最深度修正,也可以观察到数字资产的相对实力。这里,我们将为 ETH 评估这一指标,这样我们可以看到相对于美元(一个外部基准)的表现,但也可以与市场领导者 BTC(一个内部基准)相比。
我们认为,在 3AC、Celcius 和 LUNA-UST 崩溃之后,ETH/USD 的周期低点出现在 2022 年 6 月。自那时起,相对于当地高点的最深的 ETH/USD 修正是 -44% ,这是在 FTX 失败时设定的。如今,ETH 的交易价格比其 2023 年的最高点下跌了 $ 2, 118 ,即 2 6% ,这比以往周期中看到的 -60% 或更大的回撤有明显的强劲表现。
BTC 的表现也可与之媲美,其在 2023 年的最深回撤仅为 -20.1% 。2016 – 17 年的牛市经常出现超过 -25% 的修正,而 2019 年则从 2019 年 7 月的最高点 $ 1.4 万回撤超过 -62% 。
为了评估数字资产市场内的资本流动,一个有用的参考是寻找 ETH 相对于 BTC 有超过表现的时期。下面的图表显示了 ETH-BTC 比率的最大回撤的深度,与当前上涨趋势的局部高点相比。
先前的周期已经看到在熊市恢复阶段,ETH 基于相对基准回撤超过 -50% ,当前的回撤达到 -38% 。尤其值得关注的是这一趋势的持续时间,ETH 迄 今已经相对 BTC 贬值超过 470 天。这凸显了周期之间的潜在趋势,即在熊市后的宿醉期,BTC 的主导地位会在更长的时间内增强。
我们还可以使用这一工具来监测风险上升与风险下降周期中的拐点。
该图从另一个角度展示了 ETH/BTC 比率的相对表现,显示了 ETH/BTC 比率的季度、周和周滚动投资回报率的震荡指标。然后,一个条形码指标(蓝色)突出显示了所有三个时间框架都显示 ETH 相对于 BTC 表现不佳的时期。
在这里我们可以看到,近期 ETH/BTC 比率的疲软与 2022 年 5 – 7 月的情况类似,价格比率达到了 0.052 的相同水平。
投资者的情绪趋势
深入研究以太坊价格模型,我们注意到 ETH 的交易价格为 1800 美元,比实现价格(1475 美元)高出 22% 。实现价格通常被视为供应中所有币的平均成本基础,按照最后一次交易的时间进行定价。
这表明,ETH 的平均持有者持有适度的利润,但它仍然远低于牛市狂欢期间经常出现的极端价格水平。
另一种可视化投资者盈利性变化的方法是通过 MVRV 比率,即价格与实现价格之间的比率。在此情况下,我们将 MVRV 比率与其 180 天移动平均线进行比较,作为监控趋势的工具。
当 MVRV 比率高于这一长期均值时,表明投资者的盈利能力正在显著提高,这通常是市场上涨的信号。然而,尽管 ETH 在今年年初的市场表现良好,但根据这一指标,市场仍处于负面势头状态。看来, 2022 年熊市的余波仍在慢慢消散。
信心的变化
我们还可以利用 “投资者对趋势的信心”(Investor Confidence in Trend)指标来衡量以太坊投资者盈利能力的相对表现。我们试图通过比较持币者和出售者成本基准之间的差异,来判断以太坊投资者情绪的变化。
当出售者的成本基础低于持币者,意味着红色情绪偏向消极;
反之,若出售者成本基础高,则显示绿色情绪偏向乐观。
橙色过渡情绪 是指成本基础波动接近持有者成本基础。
按此衡量,市场处于一个过渡区域,正面的,但幅度相对较小。
山寨币季节:美元....但不是 BTC
在前期工作基础上,我们能够对山寨币指标进行新的迭代。在这个模型中,我们使用先前定义的风险环境作为我们的第一个条件,要求资本流入 BTC、ETH 和稳定币。我们还补充了第二个条件,即山寨币总市值(不包括 BTC、ETH 和稳定币的加密货币总市值)中的积极势头。
在这里,我们要寻找山寨币总估值大于其 30 D SMA 的时期。在比特币从 2.95 万美元暴涨至 3.5 万美元之前,该指标在 10 月 20 日显示为正值。
在评估山寨币总市值的近期表现时,可以明显看到对数字资产的高度信心。
本地上行记录了该行业估值 + 21.3% 的增长,只有六个交易日的百分比变化较大。这突显了投资者资本的瀑布效应,因为比特币的主导地位趋于上升,倾向于激发与法定货币相比的山寨币估值的上升。
然而,重要的是要记住,比特币的主导地位正在持续上升。从相对的角度看,BTC 现在掌握了超过 53% 的数字资产市场估值,而以太坊、大型山寨币和稳定币在 2023 年都经历了其主导地位的相对下滑。比特币的主导地位已从 2022 年底创下的 38% 的周期性低点上升。
最后,我们可以比较一下比特币与总的山寨币市值(不包括稳定币)的年增长率。比特币市值在 2023 年增长了 110% ,而山寨币市值增长了 37% ,增幅惊人,但相对较小。
这凸显了一个有趣的市场动态,即山寨币领域的表现优于法定货币和黄金等传统资产,但却明显低于比特币。
结论与总结
数字资产市场在 2023 年公布了令人印象深刻的回报,离开了初始恢复阶段,并再次进入上升趋势。对于市场领导者 BTC 和 ETH, 2023 年的市场修正比之前的周期上涨趋势明显要浅,这表明投资者的支持和积极的资本流入正在发生。
从多个指标来看,包括我们开发的 “山寨币指标”(Altcoin Indicator),我们已经看到,自上一轮周期高峰以来,山寨币行业的市场估值首次大幅上升。不过,需要注意的是,这种表现是相对于法定货币(即美元)而言的。在数字资产领域,比特币的主导地位持续上升,导致比特币市值年增长率超过 110% 。
