特别版本的SignalPlus宏观分析：Et tu, ETH?

摘要：在过去 48 小时内，加密货币市场和 TradFi 的游说团体都被突如其来的变化搞得措手不及，美国 SEC 对 ETH ETF 的批准突然改变了立场，突然要求各 ETF 发行商更新其最新的“ 19 b-4 ”文...

作为回应，5家申请发行ETF的机构（Ark 21、Fidelity、Franklin Templeton、Invesco/Galaxy、VanEck）在过去24小时内更新了他们的19b-4文件，其中VanEck的产品甚至已经在DTCC以$ETHV的名称上市，这个进度实在是太快了！

那么更新后的文件有什么变化呢？ETF分析师报告称，毫不意外，SEC要求所有发行商删除所有提及以太坊质押的内容，因为这是该机构主张以太坊是一种证券的主要论点。因此，最终以太坊ETF的标的资产可能不能“质押获利”，但如果是通过中心化交易所包装，或者通过愿意支付存款利息的第三方平台来完成，又该怎么处理？最终的S-1文件将如何描述？这个行业果然还是律师最有优势！

以太坊（ETH）当然随着消息大涨，在不到2天内从3100美元飙升25%至3750美元。ETH在过去2年的表现相对不佳，过去1年中的表现大幅落后于比特币（BTC），面临手续费下降、来自L1-EVM的竞争以及过度关注复杂的流动性质押和再质押等问题，夺走了权益证明（POS）前以太坊最初的“稳健货币”的叙事。如今，与比特币ETF的批准类似，“TradFi大佬”的加入再次有望成为以太坊摆脱低谷所需的催化剂。

与1月份不同的是，市场现在已经有了关于这些ETF发行如何进行的“剧本”，或至少有一个先例可供参考：

- 自1月比特币ETF获准以来，比特币价格越来越受到TradFi ETF资金流入速度的推动。 - 比特币与宏观因素甚至纳斯达克的相关性都远高于先前周期的水平。 - 比特币在1月份经历了一场快速的利多兑现，从5.7万美元左右跌至约5万美元，随后累积的资金流入迅速将价格推至7.2万美元以上的新高，这次市场参与者是否还会有同样的行为？ - 鉴于以太坊如此不受欢迎，原生用户是否累积了足够的以太坊？与比特币ETF的情况不同，原先以太坊ETF批准的可能性长期处于“微乎其微”的状态。 - Grayscale卖出积压与ETF资金流入共同作用最终会对价格产生什么影响？ - 以太坊的流通量比比特币小得多，我们是否应该预期以太坊未来的净流入/流出会造成更大幅度的价格波动？ - Larry Fink和华尔街这次对以太坊的推广会有多积极？ - 随着交易量持续向美国时区转移，美国市场的影响力（年初至今创历史新高）是否会持续增长？ - 从时程上看，距离最终S-1批准日期还有很长的路要走，到ETF推出时，宏观环境（经济和利率）是否已经发生很大变化？

说到不断变化的宏观因素，在市场等待今天NVIDIA财报的同时，一众美联储发言人已经悄然但坚决地再次改变了他们的利率叙事，这一次又回到了鹰派立场。仅在本周和过去一周：

- 美联储理事Waller：“在就业市场没有显著疲软的情况下，我需要再看到几个月的良好通胀数据，才能放心支持货币政策立场的放松。” - 副主席Jefferson：“现在判断近期通胀减速过程是否会持续下去还为时过早” - 副主席Michael Barr：“今年第一季度的通胀数据令人失望。这些结果并没有给我带来支持放松货币政策的信心” - 亚特兰大联储Bostic：“我不急于降息……我的预测是今年通胀将继续下滑，直到2025年”，然而他补充说，价格下降的速度将比许多人预期的更慢。 - 克利夫兰联储Mester：“我之前的预测是三次（降息），但根据我现在看到的经济发展，我不认为这仍然合适……我需要再看到几个月的通胀数据显示出通胀在下降” - 旧金山联储Daly：目前尚不清楚通胀是否确实在减退，且不存在降息的“紧迫性”。

SPX单日跌幅不超过2%的时间已经来到313天，上一次这样的情况出现在2016至2018年，当时的纪录是连续351天，而最长的纪录则是2003至2007年期间，大约有3年的时间没有出现超过2%的下跌，难怪每个人都在卖出波动率。

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